中金发布研报称，基本维持（01458）2025年和2026年利润预期。考虑到公司在渠道上已有积极的变化，该行上调目标价20%到3.0港币，当前股价对应25/26年28.5/25.7倍P/E，目标价对应25/26年约32/29倍P/E，现价距目标价约13.2%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
中金主要观点如下：
2025年公司重视提升门店质量，优化门店结构
公司在门店端聚焦“人-货-场”提振门店质量。1）人：主要围绕消费者和一线店员，比如增强对会员体系的运营和线上新兴渠道引流、在门店一线店员中进行“四季战歌”PK等方式增强考核和激励。2）货：聚焦核心大单品，在口味上会做一些创新调整。3）场：拓展消费场景，比如通过抖音直播吸引客流入店，通过外卖、延长门店营业时间。综合来看，2025年对于门店数量暂无要求，聚焦门店质量提升。2024年门店结构调整基本完成，即商圈商业体、社区店数量减少（分别净减少504/252家），交通枢纽店净增36家。根据该行的调研观察，公司2025年1Q及4-5月同店经营同比有所上升，门店整体经营质量稳步改善。
新兴渠道稳步推进
目前在山姆、胖东来、永辉调改店中均有产品进入，另外海外市场已有初步布局。公司2024年在新渠道团队建设、产品、供应链方面已做了基础筹备工作。2025年新兴渠道开始稳步推进。1）山姆渠道：3月底公司卤料包产品进入山姆渠道，4月底在调味酱菜热度榜中周黑鸭经典卤料包在榜单Top6（备注：基于商品月销数据通过计算排列）。2）公司已进驻胖东来、部分永辉调改店，并加速拓展全国优质KA即区域龙头商超。3）周黑鸭于近期进驻马来西亚MIX超市，将为后续开拓东南亚及其他市场奠定坚实基础。
